株式や債券の分野では、underwrite は「引き受け」を意味します。つまり、企業が新規に発行した証券を証券会社がいったん買い取り、後に投資家に販売することを指します。
一方、不動産投資の分野では、underwrite は対象不動産の投資分析を行い、適正な投資価格を算出することを意味します。業界ではカタカナで「アンダーライト」と言うようです。証券の「引き受け」とは異なり、この段階ではまだ資金を投じていないのです。
さらに、不動産ファイナンスの分野では、underwrite は融資の評価を行うことを指します。不動産投資における用法に近く、私は「融資評価」と訳しています。
頭が疲れているときに翻訳作業をしてはいけない——これは、昨晩あらためて感じたことです。
クライアントの資料の中で、投資ファンドのパフォーマンスを四分位に分けてランク付けしている文書に出会いました。（四分位とは、データセットを25%ずつ4つに分ける手法です）。今回の文書では、上位のファンドが「1st quartile」に分類されていました。
さて、これを日本語でどう訳すべきでしょうか？
辞書によれば、あるいは統計学的に厳密に訳せば「第1四分位数」となります。これは正しい訳なのですが、日本語でこの言葉を見ると、「下位25％」という意味に受け取られてしまいかねません。
しかし、文脈を見ると筆者が言いたいのは「上位25％の好成績ファンド」なのです。
この場合、適切な訳は「上位25％」またはそれに準じる表現の方が明らかに誤解を防げるでしょう。
なぜこのようなことが起きるのでしょうか？
調べてみると、投資業界では「四分位ランク」が一般的に使われており、ランクの数字が小さいほど成績が良いというルールがあるようです。そう考えれば納得がいきます。
一方で、統計の一般的な使い方では「第1四分位数」はデータの下位25％を指してしまいます（下記の図をご参照ください）。
金融翻訳者は、こうした言葉の落とし穴に常に注意を払う必要があります。
正確に訳したつもりでも、意図の真逆になってしまうことがある——それが金融翻訳の奥深さでもあります。
疲れていると、つい深く考えずに言葉をそのまま置き換えてしまいがちです。しかし、プロの訳者はそれを避ける術を知っています。つまり、必要なときにはしっかり休むことが大切だということです。
[参考]
Explained: What is quartile ranking in mutual funds and how to analyse schemes using this ranking
最も問題だったのは、翻訳とレイアウト調整をほぼ同時に進めたことでした。
今回の文書は、InDesignで作成され、PDFに変換された英文の和訳でした。顧客からは日本語版をワード形式で納品するよう求められましたが、図表のレイアウトが大きく崩れる（次のページにずれ込むなど）ため、日本語版をパワーポイントで納品することで同意してもらいました。
この文書には特徴があり、見開き（左右のページが対になって1ページに収まる形式）で作成されているうえ、ボックス内に文章がぎっしり詰まっていました。このようなレイアウトを扱うのは初めての経験でした。
顧客からは、できるだけ早く納品してほしいと言われていました。作業の効率化を図るため、パワーポイントに訳文を直接上書きする方法を選びましたが、これが問題でした。表示を拡大するたびに見ている場所の位置がずれたり、画面が揺れたのです。さらに、文字同士や図表と文字が重なることもあり、レイアウト調整に気を取られ、翻訳に集中できないうえ、眼精疲労も悪化しました。
何とか納品しましたが、もっと良い訳ができたのではないかという思いが残り、タイポも発生してしまいました。
この反省を踏まえ、次回からは以下の手順で進めたいと考えています。
文章部分の見積もりはワードで行う
顧客からPDFの原稿を受け取ったら、パワーポイントに変換し、ボックス内の文字をワードに貼り付ける。
ただし、小さなボックスは手間がかかるため、見積もり時には無視する。
この作業は面倒だが、料金と所要時間を正確に見積もるために役立つ。(PDFからワードに一括変換してからワードの文字カウント機能を使ったところ、ボックス内の文字が正しくカウントされていないことに気づいた。）
翻訳は基本ワードで行う
訳文の入力、原文との比較チェック、AI訳との比較をワード上でする。
訳文を音読することで、自然な表現かどうかを耳で確認する。
図表の翻訳は並行してパワーポイントで作業する。
ワードで完成した文章をパワーポイントに流し込み、レイアウトを整える
推奨書式：
フォント：Yu Gothic UI
字間：標準
行間：1.2
完成したパワーポイントをPDFに変換し、スムーズに読めるか確認する
金融業界の人は忙しいため、素早く理解できるかが重要。
読みにくい箇所があれば修正する。
A3用紙に印刷し、数字やタイポをマーカーでチェックする
環境負荷はあるが、1つのタイポが大きな印象ダウンにつながるため、紙とマーカーペンを使った最終チェックをする。
パワーポイントでの翻訳には特有のコツが必要なため、これを避ける翻訳者もいるようです。しかし、私は積極的に受けるようにしています。その理由は2つで、まず、もともと自分がグラフィックデザインに興味があり、ビジュアル表現が好きだから。そして、私の顧客（海外の運用会社など）は、日本市場向けの営業資料としてパワーポイントを使用することが多いためです。
今回の反省を踏まえ、次回はより効率的に進めたいと思います。
しかし、ここで疑問が生じました。それでは「最終利回り」と同じ意味ではないでしょうか？何が違うのか、もし同じ意味だとすれば、なぜ異なる呼び名が２つ存在するのでしょうか？
「最終利回り」の意味を調べると、「流通利回り」とほぼ同じ説明が出てきますが、「償還差損益を含む」という文言が追加されています。これが気になる点です。
かなりの時間を費やして調べ、確信を持てるわけではありませんが、以下のような結論に至りました。
意味自体は同じであるものの、何を強調したいかによって使い分けがされているようです。
つまり、「流通利回り」は「応募者利回り」と対比して使われるようです。債券を購入した市場が、前者が流通市場、後者が発行市場である点が異なります。
一方で、「最終利回り」は「所有期間利回り」と対比して使われるようです。保有期間が、前者が満期まで、後者が売却時までという点が異なります。
そのため、保険契約内では「流通利回り」を使用することで、「応募者利回り」ではないことを強調したいのではないかと考えられます。
さて、肝心の英訳ですが、私のおすすめは以下の通りです：
流通利回り → yield to maturity (YTM)
これに対する「応募者利回り」は、yield to maturity (YTM) at issue となります。
ちなみに、アルクのオンライン辞書では「流通利回り」を「distribution rate」や「distribution yield」と訳していますが、これらは違うように思います。
さらにChatGPTに聞いてみると、「流通利回り」＝「直接利回り」と説明しており、これも違うと思います。
１． Lease
リースを動詞で使う場合、「貸す」という意味と「借りる」という意味の両方の場合があります。
例：
このプライベートエクィティ・ファンドは航空機を航空会社にリース契約で貸している。
この工場では、設備や機器をメーカからリース契約で借りている。
おもしろいことに、日本語でも「リースする」は、「貸す」と「借りる」の両方の意味で使われているようです。
２． Sanction
この「sanction」という英語も、「正当と認める」という意味と「問題があるので、制裁措置を取る」という真逆の意味であちこちに登場します。
なにか、モヤモヤ感があって、翻訳者としては「どっちかに統一してくれ！」と言いたくなります。しかし、言葉は自然発生的に起こるもの。なので、こういう単語に関しては、前後の脈絡で判断することが、ますます重要になるでしょう。